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蔡明彰觀點：跨年行情主流替換 高估值要跌了 低估值會轉強
撰文/蔡明彰
萬寶投顧蔡明彰強調，這次跨年行情可望提前，聯準會主席人選即將確定，貨幣政策延續鴿派立場。大陸經濟兩大地雷恒大地產及紫光集團將獲得注資及收購，台股有上市櫃公司獲利成長及明年高殖利率兩大優勢，應可突破18,034點歷史高點，在明年1月農曆年前上看18,500點目標價。
可是本週美股感恩節假期干擾，以及台股已連漲7週，短線超買，恐萬八關卡前震盪整理，若大盤強行過關，容易看到萬八後急跌，明年1月底農曆年來得早，台股休市長達11天，所以在春節前資金面最寬鬆，可望創下波段高點。
萬寶投顧蔡明彰強調，問題是哪些股票擔任跨年行情主角？2022年全球股市最大威脅是升息環境，若通膨居高不下，有可能聯準會升息時機從12月提早到7月，並且全年升息兩次，如果升息提前及次數增加，台股明年最高點將落在第一季，因而有必要提早發動這次跨年行情。
華爾街名言「永遠不要與利率背道而馳」，一旦聯準會升息就會改變股票的估值，凡是高本益比、低股息殖利率、高股價淨值比及股價漲幅大的股票就會做頭崩跌，這些股票應不會成為這次跨年行情的主角。
早賣先贏，手腳慢的投資人將被明年下半年升息高檔套牢，並且聯準會啓動升息循環，不會只升息一兩次，而是連續兩三年、很多次，高估值股票一路下來，跌幅會很驚人。
萬寶投顧蔡明彰強調，我們來看以下幾個現象，去年爆發新冠疫情，第一年台股大漲23％，年底指數收盤14,700點，今年第二年迄今又大漲21％，攻向萬八，這兩年累計上漲44％，投資人必須承認危機變成轉機，台股基期已大幅墊高了。
一旦升息潑下一頭冷水，什麼股票最會跌？肯定不是低估值的業績股，而是漲過頭的高估值。換言之，巴菲特所講的「潮水退了，才知道誰在裸泳」，將在明年升息完全呈現出來。
萬寶投顧蔡明彰強調，「人無遠慮，必有近憂」。高估值股票要等到大盤下波高點再賣，不如趁這波跨年行情逢高出脫，通常危機後，中小型股漲最凶，漲到高本益比都停不下來。
去年3月疫情最嚴重時，矽力-KY(6415-TW)最低666元，以當年EPS 35.72元計算本益比，不到20倍。後來大漲7倍，但現在逾5,000元，以今年預估EPS 66元計算的本益比已高達近80倍，去年以來的本益比膨脹增加了60倍。
對比聯發科(2454-TW)去年3月最低價273元的本益比10倍，而現在逾1,000元，以今年預估EPS 67元計算的本益比16倍，這兩年聯發科的本益比才增加6倍，並且明年預估營收突破200億美元，較今年再成長18％，估計可發放現金股利62元的殖利率6％，而矽力-KY的股息殖利率估計不到0.5％，未必所有中小型股在明年升息環境都會大跌，但高估值將劫數難逃。
萬寶投顧蔡明彰強調，再看國內股票基金的績效，外資去年賣超台股5,400億元，今年又賣了4,800億元，這兩年，外資賣超1兆元。不用說，外資操盤績效不如投信，去年台股上漲23％，但國內股票型基金平均報酬率26％，擊敗大盤，前10名報酬率39％起跳，冠軍拿下51％報酬率。
大盤今年迄今上漲21％，截至11月18日，國內165檔台股基金，平均績效35％，績效排名前15名基金平均報酬率更高達64％，是大盤的三倍。仔細再分析為何國內股票基金績效這麼好，投信認養中小型股是主要功臣，但套用基金銷售的警語，過去績效不代表未來績效。
萬寶投顧蔡明彰強調，中小型股基期太高，遇上明年升息考驗，股價下跌空間大於上漲幅度，看來投信在跨年行情將會持盈保泰、逢高調節高估值中小型股，轉進低估值股票。
根據統計資料，投信11月以來賣超智原(3035-TW)、強茂(2481-TW)、欣興(3037-TW)、漢磊(3707-TW)、景碩(3189-TW)、順德(2351-TW)等今年漲幅大的電子股。其中，漢磊、智原今年來漲幅逾270％，預估本益比分別256倍及44倍。
反之，投信11月來買超最多是航空雙雄華航(2610-TW)、長榮航(2618-TW)，記憶體華邦電(2344-TW)，面板雙虎友達(2409-TW)、群創(3481-TW)及金控的第一金(2892-TW)、開發金(2883-TW)、新光金(2888-TW)、國泰金(2882-TW)等。注意，這些股票風格不同了，不再是中小型，而是低估股。
這次跨年行情主角在低估值的記憶體、面板、金融、航運、鋼鐵，可用之兵很多，輪番上陣，如同皮球壓縮的力道越強，反彈就更強。雲端及電腦需求有助記憶體明年上半年觸底反彈，投行看好美光，也帶動台廠的華邦電、旺宏(2337-TW)、南亞科(2408-TW)、威剛(3260-TW)、晶豪科(3006-TW)。
華邦電第三季獲利44億元，EPS 1.13元，都創歷史新高，第四季雖淡季，但高點來下跌兩成，今年來漲幅僅9％，股價已充分反映記憶體產業利空，晶豪科前三季EPS 13.72元，全年估19元，本益比9倍，估明年股息10元，殖利率6％，但高點下來逾兩成跌幅。
媒體報導大陸兆易創新、長鑫、長江存儲將切入利基型記憶體，對台廠構成威脅，但實際全球市佔率很低，業務也與台廠有所不同，給予台廠的威脅言之過早。
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